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2022 全年公司实现收入29.23 亿元，同比+31.2%，实现归母净利润2.80 亿元，同比+36.7%。2023 年Q1 实现收入5.27 亿元，同比+31.81%；实现归母净利润0.25 亿元，同比+97.84%。我们认为公司作为全球储能温控龙头，在储能行业高速发展的背景下有望得到持续利好。同时公司在算力设备与数据中心温控以及液冷领域布局靠前，有望显著受益于AI 发展对于高端化温控设备需求的带动。我们给予公司目标价31 元，维持“买入”评级。
4Q22 业绩环比大幅改善，1Q23 业绩同比高增。2022 全年公司实现收入29.23亿元，同比+31.2%；实现归母净利润2.80 亿元，同比+36.7%；毛利率29.81%，同比+0.46pcts。Q4 单季度收入14.38 亿元，同比+98.5%，环比+134.8%；实现归母净利润1.63 亿元，同比+204.7%，环比+153.3%；毛利率29.62%，同比+2.39pcts，环比-2.05pcts。2023 年Q1 实现收入5.27 亿元，同比+31.81%；实现归母净利润0.25 亿元，同比+97.84%；毛利率实现32.73%，同比+5.35pcts。
2022 年公司上半年面临材料供应、生产、物流、安装验收等困难，但在下半年供应链逐渐恢复，项目推进加快，一些机房温控大项目在第四季度顺利完成验收确认，储能热管理业务的需求在下半年逐月快速增长，所以整体业绩呈现前低后高。同时由于大宗商品价格回落以及降本优化等措施，公司综合毛利率在第三季度开始同比提升。
国内外储能行业高速发展，公司作为储能温控龙头有望得到持续利好。根据2023 年4 月7 日中国能源研究会储能专委会（CNESA）编写的《储能产业研究白皮书2023》（简称“白皮书”），截至2022 年底，全球新型储能累计装机规模达45.7GW，同比增长80.4%。中国已经成为世界储能产业的中坚力量。
根据白皮书，2022 年，中国储能产业继续保持高速发展态势，新型储能新增7.3GW/15.9GWh，约为去年的三倍。国内外储能行业高速发展的态势带动上游温控需求持续高涨，而公司作为全球储能温控龙头公司，充分享受行业利好，2022 年公司来自储能应用的收入约8.5 亿元，同比增长约150%。我们认为温控作为影响储能应用高效性与可靠性的关键环节，其在储能系统成本占比并不高，所以下游客户更倾向于选择具有产品优势的行业龙头厂商。2022 年11 月3日，英维克发布BattCool 储能全链条液冷解决方案2.0 从整体方案、全链条全场景等多维度升级了系统性能和运维效率。我们认为公司BattCool 储能全链条液冷解决方案2.0 将有望丰富产品环节，提升产品竞争力，保证公司在储能领域的长期优势。
AI 背 景下带来数据中心温控新机遇，液冷渗透有望加速。AI 大模型的训练和应用将对算力设备提出更高要求，伴随而来的就是算力设备热密度的不断提高。
我们认为在此背景下，液冷技术在数据中心散热和算力设备散热的渗透将有望加速。公司基于过去几年构建的端到端液冷技术平台、高效电子散热/导热平台，已推出针对算力设备和数据中心的Coolinside液冷机柜及全链条液冷解决方案，其中冷源、管路连接、CDU 分配、快换接头、Manifold、冷板等已规模商用。
根据CDCC 微信公众号，截至2023 年4 月，公司已经累计交付500 兆瓦的液冷项目，产品实力行业领先。同时公司目前完成了华南生产基地的首期建设，满足电子散热、液冷等业务的产能需求，为公司未来业绩长期增长奠定坚实的基础。
风险因素：市场竞争超预期；原材料价格上涨超预期；AI 相关应用发展不及预期；液冷普及率提升不及预期；技术路径变动风险；公司电子散热等新业务拓展不及预期；
盈利预测、估值与评级：近年来国内外储能行业高速发展，公司作为全球储能 温控龙头有望得到持续利好。同时公司在算力设备与数据中心温控以及液冷领域布局靠前，有望显著受益于AI 发展对于高端化温控设备需求的带动。我们上调2023/2024 年归母净利润预测至3.91/5.16 亿元（原预测值为3.81/4.97 亿元），同时新增2025 年盈利预测6.80 亿元。参考可比公司估值水平（佳力图与高澜股份2023 年 wind 一致预测估值52 倍与46 倍PE 估值），我们给予公司2023年45x PE 估值，对应目标价31 元，维持“买入”评级。
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